证券投资基金绩效评估与风险度量分析_(doc 7页） 下载

用不显着基金管理人的投资才能欠佳b的p检验值良好再次说明基金的市场风险系数在基金业绩中作用显着
2、基金业绩的持续性分析
若一个基金的业绩具有持续性则说明它过去的业绩能够预示它未来的业绩基金投资人可以据此选择他所要投资的基金
（1）双向表分析（ContingencyTable）
双向表实际上是一张简单的概率分布表定义在第t期内收益率高于中数的基金为“赢家”收益率低于中数的基金为“输家”每期都有各自的“赢家”和“输家”双向表反映了第t期的“赢家”成为第（t＋1）期的“赢家”或“输家”的概率以及第t期的“输家”成为第（t＋1）期的“赢家”或“输家”的概率若基金业绩不存在持续性则双向表中这四个概率相等；若基金业绩存在持续性则双向表中的“赢-赢”概率将大于“赢-输”概率“输-输”概率将大于“输-赢”概率
（2）最小二乘回归分析（OLS）
OLS回归使用下列方程式：
Performancet＝a＋bPerformancet-1＋ε（IV）
其中：a、b为回归系数
ε为随机误差项
PerformancetPerformancet-1为基金在第t和（t-1）期的原始收益率（rp-rf）或风险调整收益率（αp）
回归结果中若b为正值且b的p检验值显着则表明基金业绩具有持续性；反之则表明基金业绩不具有持续性
本文利用双向表先对14个基金在1999年9月1日-2001年3月31日期间内的季度原始收益和风险调整收益进行分析再对33个基金在2000年11月1日-2001年3月31日期间内的月原始收益和风险调整收益进行分析以验证基金业绩在不同时间间隔取样情况下的持续性最后利用方程IV对33个基金在2000年11月1日-2001年3月31日期间内的月原始收益和风险调整收益进行回归分析之所以未对14个基金在1999年9月1日-2001年3月31日期间内的季度收益进行回归分析是因为该样本中只有14个样本点不满足OLS回归分析的大数法则（样本点大于30）
实证结论：
（1）14个基金在1999年9月1日-2001年3月31日期间内季度原始收益的双向表（表略）结果表明：除2000年1季度-2000年2季度表现出输赢完全颠倒的情况外其它各期均大致呈现输赢各半的现象由此可见这14个基金的季度原始收益在样本期内并不表

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